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公司設(shè)立 |
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| 上市公司股權(quán)收購的法律問題 |
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作者：河北石家莊公司律師編輯
出處：法律顧問網(wǎng)·涉外www.coinwram.com
時間：2010/4/29 18:05:00 |
一、上市公司股權(quán)收購 上市公司的收購是指投資者為實現(xiàn)對某一上市公司控股或者兼并的目的，在披露收購消息后，在一定期限內(nèi)按照一定的股票價格收購證券市場上某一上市公司一定比例的依法發(fā)行上市的流通股票。 股權(quán)收購可滿足企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模和市場份額的需要，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益，節(jié)約交易成本，獲得生產(chǎn)要素內(nèi)部化收益，同時亦可擴大產(chǎn)品鏈、增強企業(yè)抗風(fēng)險能力，以及實現(xiàn)企業(yè)多元化經(jīng)營的需要。 二、上市公司股權(quán)收購過程中的“一致行動” 上市公司股權(quán)收購中有可能出現(xiàn)一致行動的收購行為。即指投資者之間有共同的意圖表示、有一致批量購買同一上市公司股票的行動和有公開披露的要求。香港《公司收購及合并守則》中規(guī)定，“一致行動”的人包括依據(jù)一項協(xié)議或諒解，透過其中任何一人取得一間公司的投票權(quán)，一起積極合作以取得或鞏固對公司的控制權(quán)的人。 我國證券法中的投資者應(yīng)該包括關(guān)聯(lián)各方，以及存在協(xié)議安排的各方，但不應(yīng)包括無關(guān)聯(lián)關(guān)系并無協(xié)議安排的臨時戰(zhàn)略同盟。如果將毫無關(guān)聯(lián)關(guān)系的各方的其持股比例與證券法規(guī)定的投資者合并計算為一個投資者的份額時，即將其按上市公司收購一致行動人對待的話，那么有可能助長市場中以“收購”為名的價格操縱行為，甚至推助目標(biāo)公司原股東退出前的不正當(dāng)交易。 三、敵意合并中的上市公司股權(quán)收購 對上市公司股權(quán)收購可以是事先達成協(xié)議的善意并購，也可能是未取得目標(biāo)公司配合的敵意收購。 通常情況下，敵意收購方一開始是隱蔽的，準(zhǔn)備得當(dāng)后才突然發(fā)難，要求與被收購方進行協(xié)商收購。敵意收購主要有以下手法： 1． 狗熊式擁抱(bear hug)，其主要手段為向目標(biāo)公司施加壓力。收購人投書目標(biāo)公司的董事會，允諾高價收購該公司股票，并警告董事會以股東利益為重接受報價。董事會出于責(zé)任要把信件公布于全體股東，而分散的股東往往受優(yōu)惠價格的誘惑迫使董事會接受報價。 2．狙擊式公開購買，先在市場上購買目標(biāo)公司的股票，通常為5％（有的國家和地區(qū)，如我國規(guī)定，這里得公告，無法隱藏），然后再視目標(biāo)公司反應(yīng)進行下一步行動，比如增持股份；若收購不成，還可以高價售出股票獲利。 3．除了收購股票外，敵意收購的另一重要手段是收購目標(biāo)公司中小股東的投票委托書。委托書收購是指企業(yè)持有的股權(quán)雖然不足以成為上市公司的控股股東，但可以通過向其他投資者征求投票權(quán)委托書來獲得足夠的股東大會表決權(quán)，并進一步選出收購方具有相對優(yōu)勢的董事會，從而控制上市公司。如果合并者能夠獲得足夠的投票委托書，其發(fā)言權(quán)超過目標(biāo)公司管理當(dāng)局，就可以設(shè)法改組后者的董事會，最終達到合并的目的。委托書收購在實踐已經(jīng)先行了，但在法律法規(guī)中并未做明確的界定。 四、上市公司股權(quán)收購中的違法行為及其法律責(zé)任 在收購活動中所發(fā)生的違法行為及其法律責(zé)任主要有兩大類： 第一是收購活動中的一般違法行為。違反法定程序、不承擔(dān)法定義務(wù)的輕微違法行為，主要表現(xiàn)在信息披露不規(guī)范、收購文件制作不規(guī)范、不符合收購程序等。這類行為危害相對較少，通常由證券監(jiān)管機關(guān)根據(jù)不同情況，采取責(zé)令改正、警告或罰款等行政處罰措施。 第二是在收購活動中的欺詐行為，是指行為人采取欺詐的手段謀取不正當(dāng)利益的行為。首先是內(nèi)幕交易，證券法第七十條規(guī)定，知悉證券交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取內(nèi)幕信息的其他人員，不得買入或者賣出所持有的該公司的證券。 其次是操縱市場行為，證券法第七十一條明確規(guī)定：通過單獨或者合謀，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢或者利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價格的，必須依法追究責(zé)任。其三，證券法還針對一些情況，規(guī)定了堅持收購者持股披露原則以及收購者持股一定期限禁售的原則。（
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