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| 出口降速風險仍在，企業(yè)工資上漲潮不可避免 |
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作者：石家莊經(jīng)濟律師編輯
出處：法律顧問網(wǎng)·涉外coinwram.com
時間：2010/6/18 11:46:00 |
貿(mào)易 “突如其來”的好轉，給市場以超預期的鏡像。6月10日，海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，進出口分別增長1122億美元和1317億美元，同比增長分別為48.3%和48.5%，貿(mào)易順差達195.3億美元。
5月貿(mào)易顯著好轉，與去年基數(shù)較低有關，同時也與歐元快速貶值有關，歐元貶值使以美元計價的對歐貿(mào)易額出現(xiàn)匯兌換算性增長。但綜合判研，最近數(shù)月貿(mào)易的好轉難以佐證外需出現(xiàn)趨勢性好轉，內(nèi)外形勢的復雜多變給貿(mào)易帶來新的風險敞口變數(shù)。
外需市場非穩(wěn)態(tài)的多變態(tài)勢和當前中國外需市場過度集中之現(xiàn)實，暴露了當前過度集中的貿(mào)易敞口風險。海關數(shù)據(jù)顯示，前5個月中國與歐美的雙邊貿(mào)易總值分別達1775億美元和1387億美元，美歐市場依舊是中國貿(mào)易順差的主要來源地。
當前這種外需市場結構布局，加劇了中國貿(mào)易的風險敞口和不利于貿(mào)易條件的改善。其一，持續(xù)升級的歐債危機，歐盟諸國開始削減財政赤字并逐漸改變目前從搖籃到墳墓的福利重負，正使該市場需求容量萎縮。中國同歐盟諸多小國在多個產(chǎn)業(yè)生態(tài)存在趨同效應，今后歐盟經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整、制造業(yè)的回歸將加劇中國與歐盟成員國的同業(yè)態(tài)競爭格局�？梢灶A見，今后中歐間貿(mào)易摩擦可能要高于中美。其二，當前美國經(jīng)濟無就業(yè)復蘇問題依舊突出，加之奧巴馬政府的出口倍增計劃、歐元持續(xù)貶值對美國出口的沖擊等因素，也使得中美貿(mào)易未來也將進入更為突出的多事之秋。
與此同時，當前國內(nèi)出現(xiàn)了諸多自變量因素也增加了貿(mào)易的不確定性。首先，要素資源價格管制下的廉價優(yōu)勢正在發(fā)生改變。由于中國國內(nèi)要素資源的自給率較低，對外依存上升，繼續(xù)通過要素價格管制低價變相提高出口價格競爭力將使福利凈外流損益顯性化。這是難以為繼的。當前要素資源廉價供給的制度紅利正在消失。以工業(yè)用地為例，某種程度上，地方政府能夠為企業(yè)提供廉價工業(yè)用地，根源于住宅、商業(yè)用地所形成的較高級差地租——不論是對工業(yè)用地的三通一平還是廉價甚至零使用費供給，都變相成為了住宅和商業(yè)用地的成本。因此，隨著房產(chǎn)新政的不斷升級，房價開始走弱，地方債務陡增，這種商品住宅用地補貼工業(yè)用地的格局也將難以為繼。
其二，工人工資的上漲增加了用工成本。最近隨著本田、富士康等提高工資，以及各地開始提高最低工資水平，特別是真實高通脹正在降低貨幣消費購買力，工資上漲潮將不可避免。雖然制造業(yè)工資的上漲對貿(mào)易部門的實際壓力并不大——提高工資對企業(yè)某種程度上是經(jīng)營成本從物質低效使用向用工成本的調(diào)整。但這次工資上漲壓力實際上是真實高通脹的倒逼，而非企業(yè)簡單的企業(yè)內(nèi)部成本結構調(diào)整，是巴薩效應在貿(mào)易部門乃至整個經(jīng)濟領域的傳導性表現(xiàn)（之前巴薩效應因收入分配所帶來的購買力分布高度集中而更多地反映于資產(chǎn)市場），是人民幣偏離真實均衡值所必然導致的結果。因此，對企業(yè)來說是無法自控的不可抗力。
另外，特別需要指出的是，貿(mào)易所帶來的新風險隱患正在擴散至金融市場甚至整個經(jīng)濟。最近市場流動性偏緊相當突出，最新發(fā)行的5年期記賬式附息國債招標遇冷，7天回購加權平均利率上漲7.2個基點。在當前央行基礎貨幣發(fā)行量并沒顯著下降、真實貿(mào)易順差超預期增長下，市場反而出現(xiàn)持續(xù)的流動性黑洞。
結合最新貿(mào)易數(shù)據(jù)分析，我們認為在當前的意愿結售匯制度下，很可能部分貿(mào)易順差因為負利率并沒有盤旋在正軌金融渠道，而是以金融脫媒的形式進入了民間市場進行配置，體現(xiàn)了較大的流竄性炒作風險。綜合最近珠三角等地出現(xiàn)明顯的美元需求旺，映照前5個月加工貿(mào)易部門2688億美元的出口獲取罕見的高達1100億美元的順差（收益率之高甚為罕見）等現(xiàn)象，是否意味著脫離正規(guī)金融渠道的民間結售匯業(yè)正在快速顯現(xiàn)。果真如此，那么銀行系統(tǒng)的流動性黑洞可以得以部分詮釋，畢竟這一定程度上反映金融脫媒正在考驗央行的基礎貨幣投放功能，更增加了央行貨幣調(diào)控的難度，乃至對整個宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響。
因此，縱然最近數(shù)月的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示外需出現(xiàn)好轉，但其可察度和可信度有待觀察。當前橫亙在貿(mào)易領域的舊荊棘依舊未除，新的風險隱患卻似有擴散之勢。宏觀調(diào)控部門必須引起重視，切實通過市場疏導手段（如矯正偏低的利率匯率風險），否則即便貿(mào)易形勢趨勢性好轉，但卻會帶來更為復雜的風險隱患。
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