證監(jiān)會(huì)關(guān)于《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定的解釋
2014年9月12日
(一)關(guān)于私募基金宣傳推介方式
《辦法》第十四條規(guī)定,“私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金,不得通過報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)和布告、傳單、手機(jī)短信、微信、博客和電子郵件等方式,向不特定對(duì)象宣傳推介”。有市場人士認(rèn)為,此規(guī)定過于嚴(yán)格地限制了私募基金的宣傳推介。
不得通過講座、報(bào)告會(huì)等方式向不特定對(duì)象宣傳推介是《證券投資基金法》第九十二條的規(guī)定。該規(guī)定是為了限制采取上述方式向“不特定對(duì)象”宣傳推介,以切實(shí)防范變相公募。該規(guī)定不禁止通過講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)、手機(jī)短信、微信、電子郵件等能夠有效控制宣傳推介對(duì)象和數(shù)量的方式,向事先已了解其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承擔(dān)能力的“特定對(duì)象”宣傳推介。
(二)關(guān)于禁止固有財(cái)產(chǎn)或他人財(cái)產(chǎn)和基金財(cái)產(chǎn)混同
《辦法》第二十三條第(一)項(xiàng)規(guī)定,私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)及其他私募服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員從事私募基金業(yè)務(wù),不得“將其固有財(cái)產(chǎn)或者他人財(cái)產(chǎn)混同于基金財(cái)產(chǎn)從事投資活動(dòng)”。有市場人士認(rèn)為,何種情形屬于財(cái)產(chǎn)混同不太明確,如私募基金管理人跟投的,是否會(huì)被認(rèn)定為財(cái)產(chǎn)混同?
該項(xiàng)規(guī)定系對(duì)《證券投資基金法》第二十一條第(一)項(xiàng)的沿用。基金財(cái)產(chǎn)屬于信托財(cái)產(chǎn),具有獨(dú)立性,應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于私募基金管理人、托管人等的固有財(cái)產(chǎn),基金管理人、托管人等因基金財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用或者其他情形而取得的財(cái)產(chǎn)和收益,歸入基金財(cái)產(chǎn)。將基金管理人的固有財(cái)產(chǎn)混同于基金財(cái)產(chǎn)從事投資活動(dòng)的行為,違背了基金財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的原則,可能損害投資者的利益。
對(duì)于私募基金管理人及其從業(yè)人員跟投私募基金的,有兩種情形:一是跟投項(xiàng)目,其所形成的權(quán)益仍為基金管理人及其從業(yè)人員固有財(cái)產(chǎn),不屬于基金財(cái)產(chǎn);二是跟投基金,跟投資金已經(jīng)為基金財(cái)產(chǎn)的一部分,不同于基金管理人及其從業(yè)人員的其他固有財(cái)產(chǎn)。上述兩種情形均不屬于將固有財(cái)產(chǎn)或者他人財(cái)產(chǎn)混同于基金財(cái)產(chǎn)。
(三)關(guān)于私募基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的規(guī)定
《辦法》第十七條規(guī)定,“私募基金管理人自行銷售或者委托銷售機(jī)構(gòu)銷售私募基金,應(yīng)當(dāng)自行或者委托第三方機(jī)構(gòu)對(duì)私募基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí),向風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相匹配的投資者推介私募基金”。有市場人士咨詢,私募基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)是否必須由獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)來做?是否有統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)?
我們認(rèn)為,此規(guī)定目的是為引導(dǎo)私募基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)在對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分評(píng)估的基礎(chǔ)上,做到合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者!掇k法》對(duì)私募基金的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未設(shè)置資質(zhì)要求,由基金管理人自主選擇,也未要求由獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí),主要基于以下考慮:一是私募基金運(yùn)作更多體現(xiàn)投資者和基金管理人之間的意思自治;二是基金管理人為維護(hù)好與投資者的良好關(guān)系,具有對(duì)基金產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)并將其銷售給風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的投資者的動(dòng)力;三是基金管理人對(duì)自身管理的產(chǎn)品更為了解。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的具體標(biāo)準(zhǔn),主要由私募基金管理人自行或委托獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)制定,今后根據(jù)需要可由基金業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)相關(guān)指引。
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