此外，在過(guò)去的兩年里，我國(guó)國(guó)內(nèi)人民幣存款利息平均高于2.5%，而同期的海外美元利息為1.5%，之間的利息缺口顯然存在很大的套利空間。加之人民幣對(duì)美元一直處于較強(qiáng)的升值預(yù)期中，人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)很大部分源于企業(yè)運(yùn)用本外幣利差和人民幣升值預(yù)期下匯差進(jìn)行套利。

　　存在的問(wèn)題

　　從企業(yè)角度來(lái)看，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)使用面臨兩個(gè)問(wèn)題：一是境外市場(chǎng)人民幣頭寸少。這主要指一些愿意用人民幣從中國(guó)內(nèi)地進(jìn)口商品但沒(méi)有人民幣頭寸的企業(yè)。目前，境外市場(chǎng)中只有香港能夠自由進(jìn)行人民幣買(mǎi)賣(mài)，但即使這樣，可得的人民幣頭寸與真正的市場(chǎng)需求依舊存在很大的差距。

　　這也是中國(guó)人民幣結(jié)算額中進(jìn)口企業(yè)占比多，而出口企業(yè)相對(duì)很少的原因之一。二是境外貿(mào)易企業(yè)缺乏人民幣資金運(yùn)用和保值渠道。2010年11月19日起，境外企業(yè)在境內(nèi)的人民幣賬戶(hù)只能以活期存款計(jì)息，不能做定存。由于對(duì)外開(kāi)放程度有限、缺乏有效的人民幣資金運(yùn)用渠道，境外企業(yè)在貿(mào)易中收取的人民幣往往需要兌換為外幣使用。這就使得人民幣形式的外商直接投資渠道不通，境外人民幣無(wú)法回流，境外企業(yè)持有的人民幣無(wú)法在境內(nèi)保值。

　　另外，從目前國(guó)際形勢(shì)來(lái)看，近期海外一年期美元貸款利率有攀升的趨勢(shì)，部分優(yōu)質(zhì)客戶(hù)客戶(hù)境外美元融資的年息已接近3%，這與目前國(guó)內(nèi)一年期3.5%的存款利率已相差較小。11月底，自美聯(lián)儲(chǔ)及全球五大央行向市場(chǎng)提供流動(dòng)性以來(lái)，盡管人民幣對(duì)美元的中間價(jià)沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值，但人民幣對(duì)美元即期匯率連續(xù)12日觸及或接近交易下限、美元指數(shù)連續(xù)反彈的出現(xiàn)，都使匯差套利的程度和規(guī)模大打折扣。數(shù)據(jù)顯示，今年三季度的交易量比二季度萎縮了2%，這也從一個(gè)側(cè)面反映了套利規(guī)模的下降，說(shuō)明跨境人民幣結(jié)算的這種套利模式在未來(lái)存在著隱憂(yōu)。

　　未來(lái)發(fā)展喜多于憂(yōu)

　　但是，我們必須看到，人民幣國(guó)際化是一種必然會(huì)存在的客觀(guān)趨勢(shì)。近年來(lái)，人民幣的堅(jiān)挺和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)使得全球希望持有人民幣、用人民幣來(lái)結(jié)算的企業(yè)大大增加了。國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)于人民幣的需求有增無(wú)減，并且會(huì)持續(xù)處于穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。從政策上來(lái)看，2011年10月，央行正式公布《外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》，明確境外企業(yè)和經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人以人民幣來(lái)華投資在遵守中國(guó)外商直接投資相關(guān)法律規(guī)定的前提下，可以直接向銀行申請(qǐng)辦理人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。至此，外商直投人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)已完成了從“前期試點(diǎn)”向“實(shí)現(xiàn)制度安排”的過(guò)渡。

　　筆者認(rèn)為，近期出現(xiàn)的匯差套利可能性的下降只是我國(guó)跨境人民幣結(jié)算發(fā)展進(jìn)程中的一道小坎或者說(shuō)必經(jīng)之路。在業(yè)務(wù)推進(jìn)的前期，由于相關(guān)制度不夠完善等原因，套利作為其規(guī)模增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚴遣豢杀苊獾摹５�伴隨著我國(guó)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)和國(guó)家對(duì)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的政策支持，我國(guó)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展依舊是喜大于憂(yōu)的。

　　在未來(lái)，可通過(guò)以下方式對(duì)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)行深化：繼續(xù)推動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)；拓寬境外企業(yè)獲取人民幣渠道及其持有人民幣的增值保值渠道；繼續(xù)按照平等互利的原則開(kāi)展與世界各國(guó)的貨幣合作；繼續(xù)支持香港發(fā)展人民幣市場(chǎng)，加強(qiáng)香港與內(nèi)地的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系。

　�。ㄗ髡邌挝唬褐醒胴�(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心）