股權(quán)收購(gòu)是購(gòu)買目標(biāo)公司股份的一種投資方式。它通過購(gòu)買目標(biāo)公司股東的股份，或者收購(gòu)目標(biāo)公司發(fā)行在外的股份二種方式進(jìn)行。股權(quán)收購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)張通常采用的方式之一。

投資者通過購(gòu)買目標(biāo)公司的股份，成為被收購(gòu)公司的股東，進(jìn)而可以行使股東的相應(yīng)的權(quán)利，但同時(shí)也必須承擔(dān)法律、法規(guī)所規(guī)定的責(zé)任。有鑒于此，在股權(quán)收購(gòu)的過程中存在著法律、財(cái)務(wù)等方方面面的明確或潛在的風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)收購(gòu)是項(xiàng)復(fù)雜的法律工程，并購(gòu)的成功與否取決于眾多因素，其中，投資者對(duì)目標(biāo)公司了解的程度是眾多決定因素中最為重要的因素之一。所以在這種股份買賣協(xié)議簽訂之前，收購(gòu)者必須聘請(qǐng)律師和財(cái)務(wù)顧問等專業(yè)人員對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，以對(duì)目標(biāo)公司有一個(gè)全面清楚的認(rèn)識(shí)。只有看清楚了目標(biāo)公司的“真面目”后，方能最大限度的避免收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

通常說來，股權(quán)收購(gòu)涉及以下方面的風(fēng)險(xiǎn)：

1. 法律風(fēng)險(xiǎn) 目標(biāo)公司的主體資格、目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)管理的合法性、目標(biāo)公司資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)等；

2. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 目標(biāo)公司的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)能力、經(jīng)營(yíng)狀況、競(jìng)爭(zhēng)能力等；

3. 其他風(fēng)險(xiǎn) 目標(biāo)公司的技術(shù)能力、目標(biāo)公司所涉及環(huán)境保護(hù)事項(xiàng)等。

本文僅從法律角度談?wù)劰蓹?quán)收購(gòu)所涉及的相關(guān)法律風(fēng)險(xiǎn)。

一、 目標(biāo)公司的主體資格

這方面的法律風(fēng)險(xiǎn)在于目標(biāo)公司設(shè)立的程序、資格、條件、方式等是否符合當(dāng)時(shí)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，如果涉及須經(jīng)批準(zhǔn)才能成立的公司，如股份有限公司、外商投資企業(yè)、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目涉及經(jīng)批準(zhǔn)方可經(jīng)營(yíng)的等等，以及其是否得到有權(quán)部門的批準(zhǔn)。同時(shí)目標(biāo)公司設(shè)立過程中有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估、驗(yàn)資等是否履行了必要程序，是否符合當(dāng)時(shí)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，特別是涉及國(guó)有資產(chǎn)時(shí)更須特別小心。此外，目標(biāo)公司是否依法存續(xù)，是否存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的法律障礙，其經(jīng)營(yíng)范圍和經(jīng)營(yíng)方式是否符合有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定等等也是股權(quán)收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)所在。

二、目標(biāo)公司的主要財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利

這一點(diǎn)往往是投資者特別關(guān)注的內(nèi)容之一。對(duì)于目標(biāo)公司財(cái)產(chǎn)所涉及的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：目標(biāo)公司擁有的土地使用權(quán)、房產(chǎn)、商標(biāo)、專利、軟件著作權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)設(shè)備等是否存在產(chǎn)權(quán)糾紛或潛在糾紛，目標(biāo)公司以何種方式取得上述財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)或使用權(quán)，是否已取得完備的權(quán)屬證書，若未取得，則取得這些權(quán)屬證書是否存在法律障礙；目標(biāo)公司對(duì)其主要財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)或使用權(quán)的行使有無限制，是否存在擔(dān)保或其他權(quán)利受到限制的情況；目標(biāo)公司有無租賃房屋、土地使用權(quán)等情況以及租賃的合法有效性；等等。

三、目標(biāo)公司的重大債權(quán)債務(wù)

這通常是投資者特別關(guān)注的內(nèi)容，也常常是風(fēng)險(xiǎn)及陷阱所在。相關(guān)的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為：目標(biāo)公司的金額較大的應(yīng)收、應(yīng)付款和其他應(yīng)收、應(yīng)付款情況，其是否合法有效，債權(quán)有無無法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；目標(biāo)公司將要履行、正在履行以及雖已履行完畢但可能存在潛在糾紛的重大合同的合法性、有效性，是否存在潛在風(fēng)險(xiǎn)；目標(biāo)公司對(duì)外擔(dān)保情況，是否有代為清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)以及代為清償后的追償風(fēng)險(xiǎn)；目標(biāo)公司是否有因環(huán)境保護(hù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品質(zhì)量、勞動(dòng)安全、人身權(quán)等原因產(chǎn)生的侵權(quán)之債；等等。其中，對(duì)于擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收款的訴訟時(shí)效以及實(shí)現(xiàn)的可能性應(yīng)予以特別關(guān)注；通常還需要目標(biāo)公司的股東或者管理層對(duì)債權(quán)債務(wù)特別是或有債權(quán)債務(wù)作出承諾。

四、目標(biāo)公司的訴訟、仲裁或行政處罰

這里的法律風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)當(dāng)予以重視：目標(biāo)公司是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件；目標(biāo)公司控股股東以及主要股東是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件，如果目標(biāo)公司的控股股東以及主要股東存在此類情況，其又不具備執(zhí)行能力，就會(huì)對(duì)目標(biāo)公司產(chǎn)生影響；與此相關(guān)聯(lián)，目標(biāo)公司的控股股東以及主要股東所持目標(biāo)公司股份有無質(zhì)押；此外，目標(biāo)公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件，因?yàn)槿绱嬖诖祟惽闆r，可能會(huì)對(duì)目標(biāo)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

五、目標(biāo)公司的稅務(wù)、環(huán)境保護(hù)、產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)

對(duì)于某些特定的目標(biāo)公司而言這部分也是收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的易發(fā)地帶。在我國(guó)，存在名目繁多的稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼，如果目標(biāo)公司享受優(yōu)惠政策、財(cái)政補(bǔ)貼等政策，該政策是否合法、合規(guī)、真實(shí)、有效應(yīng)當(dāng)予以關(guān)注。目標(biāo)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和擬投資項(xiàng)目是否符合有關(guān)環(huán)境保護(hù)的要求，有權(quán)部門是否出具意見，目標(biāo)公司的產(chǎn)品是否符合有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)；目標(biāo)公司近年有否因違反環(huán)境保護(hù)方面以及有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)監(jiān)督方面的法律、法規(guī)和規(guī)范性文件而被處罰。

以上提及的股權(quán)收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)是絕大多數(shù)股權(quán)收購(gòu)活動(dòng)中會(huì)涉及到的，而對(duì)于某些特定行業(yè)、特定背景的目標(biāo)公司則存在更多不確定的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。比如，對(duì)于涂料行業(yè)而言，可能需要關(guān)注環(huán)境保護(hù)、安全生產(chǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督、勞動(dòng)保護(hù)等方面的許可、批準(zhǔn)、所采取的相應(yīng)措施以及是否受到過行政處罰等。

在股權(quán)收購(gòu)實(shí)踐中，一些投資者盲目自信，僅憑自己對(duì)目標(biāo)公司的了解以及感覺就做出最終的決定，結(jié)果步入地雷陣。因此，投資者必須對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行必要的調(diào)查，了解目標(biāo)公司各方面的情況。然而這樣的調(diào)查工作往往不是投資者自己能夠獨(dú)立完成的，必須委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行。如果將投資者比作股權(quán)收購(gòu)這場(chǎng)大戰(zhàn)中的主戰(zhàn)艦，那么律師、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估公司、財(cái)務(wù)咨詢公司、環(huán)境評(píng)估機(jī)構(gòu)等專業(yè)機(jī)構(gòu)就是保障主戰(zhàn)艦最大限度的避免股權(quán)收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)從而贏得戰(zhàn)役的護(hù)航艦。經(jīng)過盡職調(diào)查，對(duì)于目標(biāo)公司存在的各種風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)的程度就會(huì)比較清楚，也就可以采取排除風(fēng)險(xiǎn)或者降低風(fēng)險(xiǎn)的措施，從而促進(jìn)收購(gòu)的進(jìn)行。