《收費公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓辦法》對行業(yè)中性偏利好
上海證券報·中國證券網(wǎng)

申銀萬國9月4日發(fā)布投資報告，針對近日公布的《收費公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓辦法》認(rèn)為，新辦法對行業(yè)中性偏利好。

《收費公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓辦法》近日公布。該辦法將于2008 年10 月1 日起施行，主要是為了規(guī)范收費公路（包括政府還貸公路和經(jīng)營性公路）權(quán)益的轉(zhuǎn)讓行為。

對此，申銀萬國表示，政府還貸公路權(quán)益的轉(zhuǎn)讓重新開閘。新的轉(zhuǎn)讓辦法使得政府還貸公路的收費權(quán)益

得以重新可以轉(zhuǎn)讓，政府還貸公路也因此可以轉(zhuǎn)為經(jīng)營性公路，為各公路經(jīng)營企業(yè)未來進(jìn)行外延式收購提供了更多的可能性。

申銀萬國認(rèn)為，部分條款利好于公路上市公司收購。（1）政府還貸公路轉(zhuǎn)讓時可延長5年收費期限，收購時有獲得較高回報的基礎(chǔ)，也將成為地方政府通過轉(zhuǎn)讓政府還貸公路的動力；（2）政府還貸公路轉(zhuǎn)讓時采取公開招標(biāo)的方式，使各上市公司在跨省收購非大股東路產(chǎn)時可能避開黑箱操作、不公平競爭的現(xiàn)象；（3）收費時間已超過批準(zhǔn)收費期限2/3 的不得轉(zhuǎn)讓，可能會促使地方政府加快對一些快要超過2/3 收費期限的路段的轉(zhuǎn)讓進(jìn)度。

另外，部分條款可能會成為公路行業(yè)的風(fēng)險。（1）政府還貸公路轉(zhuǎn)讓時采取公開招標(biāo)的方式，在對各上市公司開放外省路產(chǎn)收購的同時也為其收購大股東還貸公路資產(chǎn)引入了競爭者，收購價格可能出現(xiàn)上升趨勢；（2）政府隨時可以公眾利益為由回購路權(quán)，增加了未來公路經(jīng)營企業(yè)的政策風(fēng)險，不過申銀萬國判斷除了轉(zhuǎn)讓過程出現(xiàn)問題的路產(chǎn)或如機(jī)場高速等市政道路之外，一般收費公路權(quán)益被政府收回的概率并不大。

綜上，申銀萬國認(rèn)為，新辦法對行業(yè)中性偏利好。雖然公路權(quán)益是否轉(zhuǎn)讓給上市公司最終還是取決于地方政府的意愿，行業(yè)內(nèi)不太可能因此出現(xiàn)一波新的并購浪潮；但是一些路權(quán)確實可能因此加快轉(zhuǎn)讓進(jìn)度。申銀萬國預(yù)計可能從此辦法中受益的是山東高速（600350.SH）、贛粵高速（600269.SH）和皖通高速（600012.SH）。