一、股權(quán)眾籌介紹

（一）概念

眾籌的概念源自國外“crowdfunding”一詞，泛指集中大眾的資金、能力和渠道，為小企業(yè)、藝術(shù)家或個人進行某項活動等提供必要的資金援助。眾籌最初是艱難奮斗的藝術(shù)家們?yōu)閯?chuàng)作籌措資金的一個手段，現(xiàn)已演變成初創(chuàng)企業(yè)和個人為自己的項目爭取資金的一個渠道。廣義上而言，P2P業(yè)務(wù)也被看作是眾籌的一種，即債權(quán)眾籌。而狹義上的眾籌則通常分為商品眾籌和股權(quán)眾籌兩類，是指項目發(fā)起人在眾籌網(wǎng)站發(fā)布創(chuàng)業(yè)項目信息，吸引網(wǎng)友來籌集資金的模式，是一種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進行的融資方式。具體到股權(quán)眾籌，是指籌資人出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者通過出資入股，獲得未來收益。

（二）分類

股權(quán)眾籌分為無擔(dān)保的股權(quán)眾籌和有擔(dān)保的股權(quán)眾籌。無擔(dān)保的股權(quán)眾籌是指投資人在進行眾籌投資的過程中沒有第三方的公司提供相關(guān)權(quán)益問題的擔(dān)保責(zé)任，目前國內(nèi)基本上都是無擔(dān)保股權(quán)眾籌；有擔(dān)保的股權(quán)眾籌是指股權(quán)眾籌項目在進行眾籌的同時，由第三方公司提供相關(guān)權(quán)益的擔(dān)保。

（三）特點

1、股權(quán)眾籌是一種便利的籌資工具。它簡化了小型企業(yè)的融資程序，降低了投資機構(gòu)交易的門檻，減少了發(fā)行公司的交易成本和融資成本，也加強了對參與交易的中介機構(gòu)的監(jiān)管，并向中介渠道分散了部分監(jiān)管職責(zé)，要求中介渠道提高對投資者的透明度。股權(quán)眾籌模式高度體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的特征：去中心化、點對點直接交易，如果運行順利，將改善我國天使投資環(huán)境，大大節(jié)省中小微企業(yè)的融資成本，也開拓了投資新渠道。

2、股權(quán)眾籌直接切中小微企業(yè)的融資需求。小型公司非公開的融資渠道很少，監(jiān)管很嚴(yán)，而小型企業(yè)上市融資的成本很高。股權(quán)眾籌的出現(xiàn)正是迎合了這些小企業(yè)的融資需求。

3、股權(quán)眾籌可能涉及較大風(fēng)險。目前在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險很大，很多投資都無法回收成本，90%的股權(quán)投資很可能都是打了水漂。而在大多數(shù)中國人看來，更喜歡P2P類的投資。國內(nèi)對股權(quán)類型投資的認(rèn)識程度還不夠，需要有更多的教育普及，未來股權(quán)眾籌才有更大的發(fā)展空間。

4、目前，股權(quán)眾籌是一個專業(yè)性較強的投融資方式。尤其對于投資者而言，選擇好的項目，至關(guān)重要。即使有一個好的投資項目，還需要領(lǐng)投人，甚至平臺，來參與一定的投資管理，幫扶項目的成長。在國外的眾籌平臺上，平臺方會對項目的估值、信息披露、融資額等情況進行審核，只有通過審核的項目才能夠開始籌資。

（四）參與主體

股權(quán)眾籌運營當(dāng)中，主要參與主體包括籌資人、出資人和眾籌平臺三個組成部分，部分平臺還專門指定有托管人。

1、籌資人�；I資人又稱發(fā)起人，通常是指融資過程中需要資金的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目，他們通過眾籌平臺發(fā)布企業(yè)或項目融資信息以及可出讓的股權(quán)比例。

2、出資人。出資人往往是數(shù)量龐大的互聯(lián)網(wǎng)用戶，他們利用在線支付等方式對自己覺得有投資價值的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目進行小額投資。待籌資成功后，出資人獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目一定比例的股權(quán)。

3、眾籌平臺。眾籌平臺是指連接籌資人和出資人的媒介，其主要職責(zé)是利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)支持，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，將項目發(fā)起人的創(chuàng)意和融資需求信息在網(wǎng)上發(fā)布，供投資人選擇，并在籌資成功后負(fù)有一定的監(jiān)督義務(wù)。

4、托管人。為保證各出資人的資金安全，以及出資人資金切實用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目和籌資不成功的及時返回，眾籌平臺一般都會指定專門銀行擔(dān)任托管人，履行資金托管職責(zé)。

（五）運作流程

股權(quán)眾籌一般運作流程大致如下：

1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目的發(fā)起人，向眾籌平臺提交項目策劃或商業(yè)計劃書，并設(shè)定擬籌資金額、可讓渡的股權(quán)比例及籌款的截止日期。

2、眾籌平臺對籌資人提交的項目策劃或商業(yè)計劃書進行審核，審核的范圍具體包括但不限于真實性、完整性、可執(zhí)行性以及投資價值。

3、眾籌平臺審核通過后，在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)布相應(yīng)的項目信息和融資信息。

4、對該創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目感興趣的個人或團隊，可以在目標(biāo)期限內(nèi)承諾或?qū)嶋H交付一定數(shù)量資金。

5、目標(biāo)期限截止，籌資成功的，出資人與籌資人簽訂相關(guān)協(xié)議；籌資不成功的，資金退回各出資人。

通過以上流程分析，與私募股權(quán)投資相比，股權(quán)眾籌主要通過互聯(lián)網(wǎng)完成“募資”環(huán)節(jié)，所以，又稱其為“私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化”。

二、股權(quán)眾籌在國外的發(fā)展

全球首個股權(quán)眾籌平臺是英國的Crowdcube。有別于那些跟隨Kickstarter模式的眾籌平臺，Crowdcube有著自己的創(chuàng)新，投資者除了可以得到投資回報和與創(chuàng)業(yè)者進行交流之外，還可以成為他們所支持企業(yè)的股東。

作為美國股權(quán)眾籌的鼻祖，成立于2011年的AngelList的Syndi-cates（聯(lián)合投資）的模式不得不說是一種全新的嘗試�？梢岳斫鉃轭I(lǐng)投人+跟投的模式，領(lǐng)投人必須是有實力的公司或者有聲望的投資人，領(lǐng)投人先出資募集總額中的一部分，然后他代表初創(chuàng)企業(yè)去募集更多的資金，比如可以通過VC（風(fēng)險投資）找LP（有限合伙人）的方式來募資，領(lǐng)投人可以獲取20%的投資收益。如果某個投資者想給一家創(chuàng)業(yè)公司投資20萬，他可以自己先出5萬，剩余的找別的投資者聯(lián)合投資，投資成功后，他可以從15萬投資的收益中抽取20%。聯(lián)投投資人之所以愿意抽取一部分收益給領(lǐng)投人的原因就是領(lǐng)投人貢獻了投資機會和基金管理，AngelList則主要為雙方提供融資所需要的法律文件。

三、股權(quán)眾籌在中國的發(fā)展

國內(nèi)最早出現(xiàn)的眾籌融資平臺是2011年4月份上線的點名時間，隨后追夢網(wǎng)、淘夢網(wǎng)、億覓網(wǎng)、大家投、天使匯等逾百家眾籌融資平臺陸續(xù)落地，并各具特色。例如，淘夢網(wǎng)主打微電影眾籌，億覓網(wǎng)側(cè)重產(chǎn)品設(shè)計眾籌，大家投和天使匯則傾向于天使投資與創(chuàng)業(yè)融資對接。

（一）模式

中國的股權(quán)眾籌平臺按運營模式可分為憑證式、會籍式和天使式三大類。

1、憑證式眾籌

憑證式眾籌主要是指在互聯(lián)網(wǎng)通過賣憑證和股權(quán)捆綁的形式來進行募資，出資人付出資金取得相關(guān)憑證，該憑證又直接與創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目的股權(quán)掛鉤，但投資者不成為股東。

2012年，淘寶出現(xiàn)一家名為“美微會員卡在線直營店”的店鋪。該店店主是美微傳媒創(chuàng)始人朱江。該店鋪主要銷售會員卡，但這不是普通的會員卡，購卡者不僅可以享有“訂閱電子雜志”的權(quán)益，還可以擁有美微傳媒原始股份100股。購卡者手中持有的會員卡即原始的股票。美微傳媒想通過這樣的方式募集閑散資金。美微傳媒股權(quán)眾籌之初，有不少參與者。后來，監(jiān)管部門叫停，美微傳媒也將這些賣出的股權(quán)又收了回來。2013年3月，一植物護膚品牌“花草事”高調(diào)在淘寶網(wǎng)銷售自己公司原始股：花草事品牌對公司未來1年的銷售收入和品牌知名度進行估值并拆分為2000萬股，每股作價1.8元，100股起開始認(rèn)購，計劃通過網(wǎng)絡(luò)私募200萬股。股份以會員卡形式出售，每張會員卡面值人民幣180元，每購買1張會員卡贈送股份100股，自然人每人最多認(rèn)購100張。

需要說明的是，國內(nèi)目前還沒有專門做憑證式眾籌的平臺，上述兩個案例籌資過程當(dāng)中，都不同程度被相關(guān)部門叫停。

2、會籍式眾籌

會籍式眾籌主要是指在互聯(lián)網(wǎng)上通過熟人介紹，出資人付出資金，直接成為被投資企業(yè)的股東。國內(nèi)最著名的例子當(dāng)屬3W咖啡。

2012年，3W咖啡通過微博招募原始股東，每個人10股，每股6000元，相當(dāng)于一個人6萬元。很多人并不是特別在意6萬元錢，花點小錢成為一個咖啡館的股東，可以結(jié)交更多人脈，進行業(yè)務(wù)交流。很快3W咖啡匯集了一大幫知名投資人、創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)高管等如沈南鵬、徐小平數(shù)百位知名人士，股東陣容堪稱華麗。

3W咖啡引爆了中國眾籌式創(chuàng)業(yè)咖啡在2012年的流行。沒過多久，幾乎每個規(guī)模城市都出現(xiàn)了眾籌式的咖啡廳。應(yīng)當(dāng)說，3W咖啡是我國股權(quán)眾籌軟著陸的成功典范，具有一定的借鑒意義，但也應(yīng)該看到，這種會籍式的咖啡廳，很少有出資人是奔著財務(wù)盈利的目的去的，更多股東在意的是其提供的人脈價值、投資機會和交流價值等。

3、天使式眾籌

與憑證式、會籍式眾籌不同，天使式眾籌更接近天使投資或VC的模式，出資人通過互聯(lián)網(wǎng)尋找投資企業(yè)或項目，付出資金或直接或間接成為該公司的股東，同時出資人往往伴有明確的財務(wù)回報要求。眾籌平臺主要發(fā)揮線上展示項目和線下撮合的功能。交易也都在線下完成，主要是專業(yè)投資人參與，有時一兩個人投，有時三四個人投。本質(zhì)上是把VC投資前端找項目的環(huán)節(jié)搬到了網(wǎng)上，但好處是這樣的模式解決了項目和資金方信息不對稱的問題，也消除了地域限制，讓更多的創(chuàng)業(yè)者有機會找到風(fēng)投、融到資金。確切地說，天使式眾籌應(yīng)該是股權(quán)眾籌模式的典型代表，它與現(xiàn)實生活中的天使投資、VC除了募資環(huán)節(jié)通過互聯(lián)網(wǎng)完成外，基本沒多大區(qū)別。但是互聯(lián)網(wǎng)給諸多潛在的出資人提供了投資機會，再加上對出資人幾乎不設(shè)門檻，所以這種模式又有“全民天使”之稱。目前大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺都是這種模式，以天使會，大家投、原始會、好投網(wǎng)等為代表。

（二）運營案例

目前很多股權(quán)眾籌網(wǎng)站都借鑒了美國angellist的領(lǐng)投——跟投模式。以大家投網(wǎng)站為例：假設(shè)某個創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要融資100萬元，出讓20%股份，在網(wǎng)站上發(fā)布相關(guān)信息后，A做領(lǐng)投人，出資5萬元，B、C、D、E、F做跟投人，分別出資20、10、3、50、12萬元。湊滿融資額度后，所有出資人就按照各自出資比例占有創(chuàng)業(yè)公司20%股份，然后再轉(zhuǎn)入線下辦理有限合伙企業(yè)成立、投資協(xié)議簽訂、工商變更等手續(xù)，該項目融資計劃就算順利完成。截至2013年11月，天使匯上被審核通過可進行信息披露的項目有900多個，完成融資的項目70多個，融資規(guī)模超過2億元，逾八成項目的融資金額在100萬~500萬元之間。其中，時下流行的打車軟件”嘀嘀打車”就是在天使匯完成了首輪融資。

2014年2月19日，網(wǎng)信金融眾籌網(wǎng)旗下的股權(quán)眾籌平臺“原始會”上線了一則光伏電站眾籌信息，一時為市場熱議。在這起案例中，招商新能源旗下聯(lián)合光伏集團有限公司（下稱“聯(lián)合光伏”）將通過眾籌方式融資1000萬元，用以建設(shè)一個小型的太陽能發(fā)電站。其中，國家開發(fā)銀行負(fù)責(zé)眾籌資金的監(jiān)管，國電光伏負(fù)責(zé)擔(dān)保工程質(zhì)量及發(fā)電量。為了規(guī)避非法集資的嫌疑，眾籌網(wǎng)規(guī)定只有網(wǎng)站審核通過的投資者才能看到項目收益率等更詳細(xì)的信息，并且總?cè)藬?shù)控制在100人以內(nèi)。對于聯(lián)合光伏的上述眾籌項目是否有非法集資之嫌，因為網(wǎng)站上顯示是預(yù)約投資，可能只是投資意向，真正的操作還是在線下進行，通過操作設(shè)計盡量規(guī)避法律紅線。目前聯(lián)合光伏的這個項目，更多的是一種教育的意義，普及一種能源眾籌的概念，認(rèn)購的投資人主要是光伏行業(yè)的公眾人物。

四、股權(quán)眾籌的監(jiān)管現(xiàn)狀

今年三四月份是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管風(fēng)聲較緊的時期。在3月中旬結(jié)束的全國“兩會”上，有關(guān)支持互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的熱議尚未消散，3月17日，《支付機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》（下稱《意見稿》）橫空出臺。這份由支付清算協(xié)會向第三方支付機構(gòu)下發(fā)的《意見稿》中，對支付公司的業(yè)務(wù)發(fā)展作出了嚴(yán)苛的規(guī)范。而就在此前三天，中國人民銀行支付結(jié)算司下發(fā)通知，暫停支付寶、財付通的二維碼支付和虛擬信用卡業(yè)務(wù)。在這種情勢下，監(jiān)管機構(gòu)將出臺互聯(lián)網(wǎng)金融的指導(dǎo)意見的消息引起人們關(guān)注。據(jù)悉，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的指導(dǎo)意見由央行條法司牽頭起草，參加討論和會簽的部門包括：工信部信息化司、財政部金融司、銀監(jiān)會創(chuàng)新部、證監(jiān)會機構(gòu)基金部、保監(jiān)會發(fā)展改革部等部門。按照慣有的文件出臺程序，牽涉多部委共同起草的文件，在牽頭部門完成草稿后，會遞交給其他部門進行會簽，并進行意見反饋。截至3月27日，據(jù)相關(guān)媒體報道，前兩輪意見反饋已經(jīng)結(jié)束，央行正在據(jù)此進行修改，有望于上半年出臺。根據(jù)目前中國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展情況，指導(dǎo)意見擬將互聯(lián)網(wǎng)金融模式分為第三方支付、P2P、眾籌、互聯(lián)網(wǎng)理財和互聯(lián)網(wǎng)保險，并就相應(yīng)領(lǐng)域作出原則性規(guī)定。對于這些領(lǐng)域的具體規(guī)則，則由對應(yīng)的監(jiān)管部門出臺細(xì)則。對于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，上述指導(dǎo)意見明確將秉持適度監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管和創(chuàng)新監(jiān)管的原則，已經(jīng)基本確定P2P由銀監(jiān)會監(jiān)管、眾籌由證監(jiān)會監(jiān)管，在此之前，第三方支付已經(jīng)歸口人民銀行監(jiān)管。以證監(jiān)會為例，為了更好協(xié)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，證監(jiān)會從機構(gòu)部、基金部和期貨部各抽調(diào)一人，成立“信息中心小組”專司互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)事宜。

值得注意的是，今年3月份被央行發(fā)文叫停的二維碼、條形碼支付，這幾個月來并未實質(zhì)停止。有業(yè)內(nèi)人士表示，央行文件下發(fā)后，并沒有對繼續(xù)使用采取強制性和處罰性的動作。目前，此前已經(jīng)鋪設(shè)的條碼、二維碼支付商家，大多仍能正常使用。雖然這是互聯(lián)網(wǎng)支付方面的監(jiān)管動態(tài)，但也反映了在互聯(lián)網(wǎng)金融問題上各方博弈還是比較激烈。

而且截止目前，之前所稱的“互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管指導(dǎo)意見”尚未出臺，確定監(jiān)管眾籌的證監(jiān)會也沒有出臺相關(guān)細(xì)則。雖然股權(quán)眾籌沒有明確的法規(guī)規(guī)章，但央行表明了其態(tài)度，今年3月24日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管熱點話題時稱，P2P和眾籌融資要堅持平臺功能，不得變相搞資金池，不得以互聯(lián)網(wǎng)金融名義進行非法吸收存款、非法集資、非法從事證券業(yè)務(wù)等非法金融活動。3月29日中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，股權(quán)眾籌模式有積極意義，三中全會提出發(fā)展普惠金融，證監(jiān)會正在調(diào)研，將適時出臺指導(dǎo)意見，促進健康發(fā)展，保護投資者合法權(quán)益，防范金融風(fēng)險；目前股權(quán)眾籌融資備受關(guān)注，證監(jiān)會認(rèn)為該模式對于拓寬中小微企業(yè)融資渠道有積極意義。據(jù)悉，籌備中的《對股權(quán)眾籌平臺指導(dǎo)意見》提出，公司股東不得超過200個，單個股東投資金額不得超過2.5萬元，整體投資規(guī)�？刂圃�500萬元內(nèi)。但就目前來看，尚無跡可尋。

五、股權(quán)眾籌可能存在的法律風(fēng)險

股權(quán)眾籌作為新生事物，涉及的法律風(fēng)險主要是運營的合法性和投資者利益保護問題。

（一）運營的合法性問題

去年3月，美微傳媒在淘寶網(wǎng)公開售賣原始股權(quán)被證監(jiān)會叫停。美微傳媒最終承認(rèn)不具備公開募股主體條件，退還通過淘寶等公開渠道募集的款項。因此可以得知股權(quán)眾籌容易觸犯的是擅自發(fā)行股票的法律風(fēng)險。

《中華人民共和國證券法》第十條規(guī)定：“公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。有下列情形之一的，為公開發(fā)行：（一）向不特定對象發(fā)行證券的；（二）向特定對象發(fā)行證券累計超過二百人的；（三）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。非公開發(fā)行證券，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式�！蔽覈�《刑法》和《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》規(guī)定的“擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”的構(gòu)成要件包括：(1)未經(jīng)國家有關(guān)主管部門批準(zhǔn)；(2)向社會不特定對象發(fā)行、以轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，或者向特定對象發(fā)行、變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券累計超過200人，即“公開發(fā)行”，(3)數(shù)額巨大、后果嚴(yán)重或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的。因此，股權(quán)眾籌需要注意兩個紅線不能碰，一是向不特定的公眾發(fā)行股份；二是向超過200位特定的人發(fā)行股份。關(guān)于向不特定公眾發(fā)行，證券法規(guī)定不能采用廣告、公開勸誘和變相公開的方式，應(yīng)該說這個規(guī)定發(fā)布的時候網(wǎng)絡(luò)等新媒體還沒有那么發(fā)達，而現(xiàn)在微博、微信等已經(jīng)充分發(fā)達，那么現(xiàn)在通過互聯(lián)網(wǎng)等平臺發(fā)布眾籌計劃屬不屬于采用廣告或變相公開的方式發(fā)布就成為一個問題了，眾籌這種方式它的本質(zhì)就是眾，就是說它面向的范圍會比較廣，它又是一個新生事物，以互聯(lián)網(wǎng)等作為聚集人氣的手段，如果法律對這些都進行強制性的規(guī)制，無疑會扼殺這個新興的具備活力的創(chuàng)業(yè)模式。另外就是200人的人數(shù)限制。此前，央行副行長劉士余就強調(diào)，國內(nèi)眾籌平臺的發(fā)展一定要注意200人的人數(shù)限制，但是實踐中股權(quán)眾籌的投資人往往組成有限合伙的形式，這里的200人是僅僅看表面還是實際中的人數(shù)，不容易把握。

在這種情況下，諸如天使匯等天使眾籌網(wǎng)站都嚴(yán)格遵守上述標(biāo)準(zhǔn)，避免踩政策紅線。為了規(guī)避風(fēng)險，天使匯目前操作不實行“標(biāo)準(zhǔn)化”，而是就每一個項目進行具體商談，并且完全線下完成，同時主要還是面向?qū)�業(yè)投資人。目前平臺實施實名制與會員制，經(jīng)審核的投資者都是專業(yè)投資者，項目不對公眾募集，不得承諾固定回報，同時限制投資人人數(shù)以確保合規(guī)，并采取實名制、設(shè)定背書人等社會化網(wǎng)絡(luò)方法完善平臺的信用體系。

（二）出資人的利益保護

在股權(quán)眾籌模式中，出資人的利益分別涉及以下幾個方面：

1、信任度

由于當(dāng)下國內(nèi)法律、法規(guī)及政策限制，股權(quán)眾籌運營過程中，出資人或采用有限合伙企業(yè)模式或采用股份代持模式，進行相應(yīng)的風(fēng)險規(guī)避。但問題是在眾籌平臺上，出資人基本互相都不認(rèn)識，有限合伙模式中起主導(dǎo)作用的是領(lǐng)投人，股份代持模式中代持人至關(guān)重要，數(shù)量眾多的出資人如何建立對領(lǐng)投人或代持人的信任度很是關(guān)鍵。

鑒于目前參與眾籌的許多國內(nèi)投資者并不具備專業(yè)的投資能力，也無法對項目的風(fēng)險進行準(zhǔn)確的評估，同時為解決信任度問題，股權(quán)眾籌平臺從國外借鑒的一個最通用模式即合投機制，由天使投資人對某個項目進行領(lǐng)投，再由普通投資者進行跟投，領(lǐng)投人代表跟投人對項目進行投后管理，出席董事會，獲得一定的利益分成。這里的領(lǐng)投人，往往都是業(yè)內(nèi)較為著名的天使投資人。但該措施或許只能管得了一時，長期卻很難發(fā)揮作用，這是因為眾籌平臺上項目過多，難以找到很多知名天使投資人，不知名的天使投資人又很難獲得出資人信任，另外天使投資人往往會成為有限合伙企業(yè)的GP，一旦其參與眾籌項目過多，精力難以兼顧。解決問題的核心還是出資人盡快成長起來。

另，眾籌模式中采用股份代持的，代持人通常是創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目的法定代表人，其自身與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的利益息息相關(guān)，出資人應(yīng)當(dāng)注意所簽代持協(xié)議內(nèi)容的完整性。

2、知情和監(jiān)督權(quán)

出資人作為投資股東，在投資后有權(quán)利獲得公司正確使用所籌資金的信息，也有權(quán)利獲得公司運營狀況的相關(guān)財務(wù)信息，這是股東權(quán)利的基本內(nèi)涵。雖然行業(yè)內(nèi)規(guī)定眾籌平臺有對資金運用有監(jiān)管的義務(wù)，但因參與主體的分散性、空間的廣泛性以及眾籌平臺自身條件的限制，在現(xiàn)實條件下難以完成對整個資金鏈運作的監(jiān)管，即使明知籌資人未按承諾用途運用資金，也無法對其進行有效制止和風(fēng)險防范。該環(huán)節(jié)有點類似私募股權(quán)投資的投后管理階段，出資人作為股東，了解所投公司的運營狀況是其基本權(quán)利。行業(yè)內(nèi)雖對眾籌平臺有類似規(guī)定，但實踐中缺乏可操作性，只能寄期望于不久出臺的法規(guī)中對眾籌平臺強制性要求，以及不履行義務(wù)的重度處罰。同時，對于公司或眾籌平臺發(fā)布或傳遞給出資人的相關(guān)信息，如果能明確要求有專業(yè)律師的認(rèn)證更好。

3、股權(quán)的轉(zhuǎn)讓或退出

眾籌股東的退出機制主要通過回購和轉(zhuǎn)讓這兩種方式，如采用回購方式的，原則上公司自身不能進行回購，最好由公司的創(chuàng)始人或?qū)嶋H控制人進行回購；采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，原則上應(yīng)當(dāng)遵循公司法的相關(guān)規(guī)定。

上述提到的公司創(chuàng)始人回購或者直接股權(quán)轉(zhuǎn)讓，如果出資人直接持有公司股權(quán)，則相對簡單，但實踐中大多采用有限合伙企業(yè)或股份代持模式，出資人如要轉(zhuǎn)讓或退出，就涉及到有限合伙份額的轉(zhuǎn)讓和代持份額的轉(zhuǎn)讓。關(guān)于這一點，最好能在投資前的有限合伙協(xié)議書或股份代持協(xié)議中作以明確約定。

在解決了由誰來接盤后，具體的受讓價格進行又是一個難題，由于公司尚未上市沒有一個合理的定價，也很難有同行業(yè)的參考標(biāo)準(zhǔn)，所以建議在出資入股時就在協(xié)議里約定清楚，比如有的眾籌項目在入股協(xié)議里約定，發(fā)生這種情況時由所有股東給出一個評估價，取其中的平均值作為轉(zhuǎn)讓價，也有的約定以原始的出資價作為轉(zhuǎn)讓價。